Von Olivier Frey
Mit der Eskalation der geopolitischen Lage im Nahen Osten hat sich das Risikoprofil an den Finanzmärkten spürbar verändert. Insbesondere gestiegene Preise für Rohstoffe wie Erdöl, Erdgas, Dünger und Helium, die grösstenteils auf der arabischen Halbinsel gefördert und durch die Strasse von Hormus transportiert werden, belasten die Märkte. Entsprechend rückt das Thema Inflation wieder stärker in den Fokus.
Die Zentralbanken, die im März ein Mammutprogramm durchgingen, agierten zurückhaltend. Sowohl SNB, Fed als auch EZB beliessen ihre Leitzinsen unverändert, wiesen jedoch darauf hin, bei Bedarf einzugreifen.
Inflation in der Schweiz?
Im Vergleich zu unseren wichtigsten Handelspartnern, insbesondere der Europäischen Union, dürfte die Schweiz weitgehend von einem ausgeprägten Inflationsschock verschont bleiben. Moody’s Investors Service sowie andere Institute erwarten für die Eurozone eine erhöhte Inflation und haben ihre Prognosen für 2026 und 2027 dort von 2,0% auf 3,5% angehoben. Diese Entwicklung wird sich jedoch nur begrenzt auf den Schweizer Landesindex auswirken:
- Der Anteil von Energie am Warenkorb liegt in der Schweiz bei unter 5,5%, während er im Euroraum rund 9% beträgt.
- Der Schweizer Franken dürfte gegenüber dem Euro weiter aufwerten und damit importierte Inflation dämpfen. Studien zeigen, dass eine Inflation von 3,5% im Euroraum lediglich rund 1% in der Schweiz entspricht.
- Das generell hohe Preisniveau in der Schweiz erlaubt es ausländischen Anbietern eher, Margen leicht zu reduzieren, um die Nachfrage stabil zu halten.
- Zweit- und Drittrundeneffekte werden zwar spürbar sein, jedoch eher über einen längeren Zeitraum einfliessen, so dass ein abrupter Preissprung ausbleibt.
Die erhöhte Inflation, insbesondere in energieabhängigen Volkswirtschaften wie Deutschland, dürfte das Wachstum bremsen. Die EZB hat ihre Wachstumsprognosen entsprechend gesenkt und erwartet nun 0,9% für 2026 sowie 1,3% für 2027. Moody’s liegt mit 0,7% für beide Jahre sogar tiefer.
Diese konjunkturelle Abschwächung wird auch die Schweiz betreffen und insbesondere die längerfristigen Zinsen beeinflussen. Trotz leicht steigender Inflationserwartungen ist mittelfristig von einem Trend zu tieferen Nominalzinsen auszugehen.
CHF – Mögliche FX-Interventionen
Die SNB beliess ihren Leitzins am 18. März unverändert bei 0%. Gleichzeitig wurde darauf hingewiesen, dass die Inflationserwartungen leicht gestiegen sind.
Vor dem Hintergrund eines möglichen länger andauernden Konflikts und der damit verbundenen Nachfrage nach dem Schweizer Franken als sicherem Hafen, hat die SNB explizit auf die Möglichkeit von Interventionen am Devisenmarkt hingewiesen, primär im Währungsbereich und weniger über den Zins.
USD – Viele Unbekannte
Auch die US-Notenbank beliess den Leitzins unverändert bei 3,5% bis 3,75%. Die Herausforderungen betreffen inzwischen beide Elemente ihres Mandats.
Die Inflation gemessen am PCE-Index liegt mit 2,8% (Core: 3,1%) weiterhin über dem Zielwert von 2%. Gleichzeitig zeigen sich Schwächen am Arbeitsmarkt: Die Nonfarm Payrolls verzeichneten im Februar einen Rückgang von 92’000 Stellen.
Vor diesem Hintergrund entschied sich die Fed für eine abwartende Haltung, da auch das Mandat von Jerome Powell im Mai ausläuft und die Nachfolge noch ungeklärt ist.
EUR – Nach Lagarde
Die EZB beliess ihre Leitzinsen unverändert (Einlagesatz 2,0%, Refinanzierungssatz 2,15%, Spitzenrefinanzierungssatz 2,4%). Mme Lagarde betonte dabei noch stärker als zuvor die Datenabhängigkeit zukünftiger Entscheidungen.
Da auch ihr Mandat ausläuft, hatten einige Marktteilnehmer eine Zinserhöhung im Vorfeld erwartet, analog zum Vorgehen von Jean-Claude Trichet vor seinem Amtsende. Dieser Schritt erwies sich rückblickend jedoch als Fehlentscheidung, was Lagarde offensichtlich vermeiden wollte.
Erwartungen an die Zinsen
Mit den gestiegenen Inflationserwartungen haben auch die Zinsen angezogen.
Schweiz – Die langfristigen Zinsen sind in den letzten zwei Monaten gestiegen. Dies führte zu einer Versteilung der Zinskurve und entsprechend höheren Leitzinserwartungen. Für die kommenden zwölf Monate werden derzeit zwei Zinsschritte eingepreist.
Positiv für die SNB wirkt sich aus, dass in der Eurozone voraussichtlich stärkere Zinserhöhungen erfolgen. Das dadurch steigende Zinsdifferenzial kann den Schweizer Franken tendenziell schwächen. Kurzfristig reduziert dies den Druck auf die SNB, Negativzinsen einzuführen, und unterstützt ihre Bemühungen zur Eindämmung der Frankenstärke.
Eurozone – Die im Markt erwarteten drei Leitzinsschritterhöhungen bis Jahresende dürften, sofern sich die Inflation wie prognostiziert entwickelt, umgesetzt werden. Die Zinsen sind bereits deutlich gestiegen (siehe nächste Seite). Weitere Leitzinserhöhungen dürften zu einer weiteren Abflachung der Zinskurve führen, was typischerweise auf eine schwache Konjunkturerwartung hinweist.
USA – Die flache Zinskurve hat die Erwartungen an sinkende Zinsen gedämpft. Für die kommenden 15 Monate ist weniger als eine vollständige Zinssenkung von 0,25% eingepreist. Auch aus dem Dot-Plot der Fed geht hervor, dass erste Zinssenkungen erst im nächsten Jahr erwartet werden.
Zinskurven – Swapsätze verglichen mit dem Vormonat
(CHF, USD & EUR)
Quelle: Bloomberg, 31. März 2026
Ökonomischer Kalender März 2026
| Wirtschaft | Index | Publikation | Letzte Messung | Erwarteter Wert | Trend letzte 3 Monate | Letztes Quartal | Erwartung dieses Quartal | Vorhersage auf Ende Jahr |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 🇨🇭 Schweiz | SNB Leitzinsentscheid | 18.06.2026 | 0.00 | - | 0.00 | 0.00 | 0.27 | |
| CPI Headline YoY | 02.04.2026 | 0.10 | ↘ | 0.10 | 0.10 | 0.10 | ||
| CPI Core YoY | 02.04.2026 | 0.40 | ↘ | 0.40 | 0.40 | 0.40 | ||
| Brutto Inland Produkt (GDP) | 01.06.2026 | 0.70 | ↗ | 0.70 | 0.70 | 0.70 | ||
| Arbeitslosenquote | 08.04.2026 | 3.20 | ↗ | 3.10 | 3.00 | 3.00 | ||
| 🇺🇸 United States | FOMC Leitzinsentscheid | 29.04.2026 | 3.75 | 3.74 | ↘ | 3.80 | 3.75 | |
| PCE Headline YoY | 09.04.2026 | 2.80 | - | 2.90 | 2.80 | 2.80 | ||
| PCE Core YoY | 09.04.2026 | 3.06 | ↗ | 3.01 | 3.06 | 3.06 | ||
| CPI Headline YoY | 10.04.2026 | 2.40 | ↘ | 2.40 | 2.40 | 2.40 | ||
| CPI Core YoY | 10.04.2026 | 2.50 | ↘ | 2.50 | 2.50 | 2.50 | ||
| Brutto Inland Produkt (GDP) | 09.04.2026 | 2.00 | ↘ | 2.00 | 2.00 | 2.00 | ||
| Arbeitslosenquote | 03.04.2026 | 4.40 | 4.40 | - | 4.40 | 4.40 | 4.40 | |
| Non-Farm Payroll (in Tausend) | 03.04.2026 | -92 | 66 | ↘ | -92 | -92 | ||
| 🇪🇺 Eurozone | EZB Leitzinsentscheid | 30.04.2026 | 2.00 | - | 2.00 | 2.00 | 2.00 | |
| CPI Headline YoY | 31.03.2026 | 1.90 | ↘ | 1.90 | 1.90 | 1.90 | ||
| CPI Core YoY | 31.03.2026 | 2.40 | - | 2.40 | 2.40 | 2.40 | ||
| Brutto Inland Produkt (GDP) | 30.04.2026 | 1.20 | ↘ | 1.20 | 1.20 | 1.20 | ||
| Arbeitslosenquote | 01.04.2026 | 6.10 | ↘ | 6.10 | 6.10 | 6.10 |
Quelle: Bloomberg, 31. März 2026
Zinspunkte (CHF, USD & EUR)
| Index | 31.03.2026 | Trend | 30.06.2025 | 30.09.2025 | 31.12.2025 | Forward 31.12.2026 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 🇨🇭 Schweiz | ||||||
| SARON Overnight | -0.0442 | ↗ | -0.0317 | -0.0451 | -0.0792 | 0.2650 |
| CHF 2-Jahres Swapsatz | 0.1833 | ↗ | -0.1334 | -0.0693 | 0.0350 | 0.2875 |
| CHF 10-Jahres Swapsatz | 0.5640 | ↘ | 0.5275 | 0.4534 | 0.6650 | 0.6640 |
| CHF 30-Jahres Swapsatz | 0.7936 | ↘ | 0.8175 | 0.6943 | 0.9575 | 0.8124 |
| 🇺🇸 United States | ||||||
| SOFR Overnight | 3.6300 | ↘ | 4.4500 | 4.2400 | 3.8700 | 3.6050 |
| USD 2-Jahres Swapsatz | 3.6387 | ↗ | 3.4903 | 3.3960 | 3.3116 | 3.4624 |
| USD 10-Jahres Swapsatz | 3.8577 | ↗ | 3.6865 | 3.6571 | 3.8023 | 3.8685 |
| USD 30-Jahres Swapsatz | 4.1034 | ↘ | 3.8996 | 3.9336 | 4.1675 | 4.0457 |
| 🇪🇺 Eurozone | ||||||
| 3-Monats Euribor | 2.1270 | ↗ | 1.9440 | 2.0320 | 2.0260 | 2.6300 |
| EUR 2-Jahres Swapsatz | 2.8363 | ↗ | 2.0040 | 2.1560 | 2.2650 | 2.8107 |
| EUR 10-Jahres Swapsatz | 3.0720 | ↗ | 2.6056 | 2.6775 | 2.9230 | 3.1108 |
| EUR 30-Jahres Swapsatz | 3.1068 | ↘ | 2.7625 | 2.9000 | 3.2440 | 3.1284 |
Quelle: Bloomberg, 31. März 2026
Aktienmärkte (Schweiz, USA & Europa)
| Index | 31.03.2026 | Trend | 30.06.2025 | 30.09.2025 | 31.12.2025 | Forward 31.12.2026 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 🇨🇭 Schweiz | ||||||
| SWISS MARKET INDEX | 12’812.76 | ↘ | 11’921.46 | 12’109.42 | 13’267.48 | 12’527.00 |
| SPI SWISS PERFORMANCE IX | 17’854.99 | ↘ | 16’534.67 | 16’748.62 | 18’219.49 | - |
| 🇺🇸 United States | ||||||
| DOW JONES INDUS. AVG | 45’216.14 | ↘ | 44’094.77 | 46’397.89 | 48’063.29 | 46’279.00 |
| S&P 500 INDEX | 6’343.72 | ↘ | 6’204.95 | 6’688.46 | 6’845.50 | 6’484.00 |
| NASDAQ COMPOSITE | 20’794.64 | ↘ | 20’369.73 | 22’660.01 | 23’241.99 | 23’575.00 |
| 🇪🇺 Eurozone | ||||||
| Euro Stoxx 50 Pr | 5’578.56 | ↘ | 5’303.24 | 5’529.96 | 5’791.41 | 5’501.00 |
| DAX INDEX | 22’724.71 | ↘ | 23’909.61 | 23’880.72 | 24’490.41 | 22’997.00 |
| CAC 40 INDEX | 7’818.81 | ↘ | 7’665.91 | 7’895.94 | 8’149.50 | 7’708.00 |
Quelle: Bloomberg, 31. März 2026
Disclaimer
Die in diesem Dokument enthaltenen Informationen wurden mit grösster Sorgfalt und nach bestem Wissen zusammengestellt. Dennoch übernimmt Corefinanz AG keinerlei Gewähr für die Richtigkeit, Vollständigkeit oder Aktualität der gemachten Angaben. Die Inhalte dienen ausschliesslich zu Informationszwecken und stellen weder eine verbindliche Auskunft noch eine Empfehlung oder Beratung dar.
Jegliche Haftung seitens Corefinanz AG für direkte oder indirekte Schäden, die aus der Verwendung der in diesem Dokument enthaltenen Informationen resultieren, wird ausdrücklich ausgeschlossen.
Was bedeuten die jüngsten Zinsentwicklungen für Ihr Portfolio? Kontaktieren Sie uns direkt (Link zum Team) oder via Formular – wir unterstützen Ihre Analyse.
Erhalten Sie regelmässig ausgewählte Hintergrundberichte zu Themen, die sich auf Ihre Fremdkapital-finanzierung auswirken – melden Sie sich hier zum Newsletter an:
Olivier Frey
Leiter Financial Engineering bei Corefinanz AG
olivier.frey@corefinanz.ch
+41 44 269 80 85