Zinsupdate 10/26: Zinspause trotz steigender Inflation

Schweiz – Leitzins weiterhin bei null – SNB erwartet moderate Inflation
Da die SNB im Oktober zum Leitzins nichts zu kommunizieren hatte, richten wir den Blick auf den 10-jährigen Swapsatz, die Basis für eine 10-jährige Hypothek. Anfang Oktober stieg er auf rund 82 Basispunkte und fiel bis Monatsende wieder auf 68 Basispunkte. Je nach Abschlusszeitpunkt ergibt das über zehn Jahre eine Zinsdifferenz von insgesamt rund 1.4 Prozentpunkten. Da Markttiming kaum möglich ist, empfehlen wir unserer Kundschaft stets, eine Finanzierungsstrategie zu erarbeiten und diese konsequent umzusetzen.

Wir sind nach wie vor der Meinung, dass Kundinnen und Kunden, die sich absichern möchten, diesen Teil langfristig abschliessen und den Rest variabel finanzieren sollten. Die Zinskurve ist vor allem in den ersten fünf Jahren steil und flacht danach ab.

Beim Abschluss lohnt sich zudem ein kritischer Blick auf die angebotenen Zinssätze. Immer mehr Banken erhöhen ihre Refinanzierungskosten und weisen diese neben der Marge explizit aus – je nach Institut bis zu 22 Basispunkte über dem Swapsatz. Wer diesen Diskussionen ausweichen will, sollte Angebote von Pensionskassen und Versicherungen prüfen, die aus unserer Sicht weiterhin Swap plus Marge anbieten. Hier zeigt sich deutlich der Unterschied zwischen der Anlage von Geldern und dem «Handel» mit Geld.

USA – FED hält still, Warsh will weniger Zinsentscheide
In ihrer Oktobersitzung beliess die FED den Leitzins auf dem bestehenden Niveau. Von den zwölf stimmberechtigten Mitgliedern sprachen sich lediglich zwei wegen der stark gestiegenen Preise für eine Zinserhöhung aus. Bei einer Inflation von 3.7 % im September sind diese Stimmen nachvollziehbar. Getrieben wird die Teuerung weiterhin hauptsächlich von hohen Energiepreisen, insbesondere beim Erdöl. Mit dem Stillhalten sorgt die FED vor den Midterms am 3. November 2026 für Zinsstabilität.

Mehr Aufsehen erregte Kevin Warsh mit einem Kurswechsel in der Kommunikation. Nachdem er sich bereits von der sogenannten «Forward Guidance» verabschiedet hat, kündigte er im Oktober an, dass die FED künftig auch Sitzungen ohne Zinsentscheid abhalten will. 2027 soll statt achtmal nur noch siebenmal über den Leitzins entschieden werden, 2028 noch sechsmal. In den übrigen Sitzungen soll ausschliesslich die allgemeine geldpolitische Strategie kommuniziert werden. Zum Vergleich: Die SNB entscheidet viermal jährlich über den Leitzins – im Frühling, Sommer, Herbst und Winter.

Die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen erreichte Anfang Oktober mit über 5.30 % einen Höchststand und fiel bis Monatsende wieder unter 5.00 %.

Eurozone – Frankreich im Fokus
Auch die EZB verzichtete auf eine Zinserhöhung. Der Blick richtet sich derzeit vor allem auf Frankreich. Das Land kommt nicht zur Ruhe: Proteste von Jugendlichen gegen den Zustand des Bildungswesens und die hohen Lebenshaltungskosten mündeten in Plünderungen und Zerstörung. Vom noch amtierenden Präsidenten Macron, der im Mai nächsten Jahres abtritt, ist wenig zu sehen.

Die Unruhen und die von aussen wahrnehmbare Planlosigkeit im Umgang mit der Staatsverschuldung spiegeln sich auch an den Kapitalmärkten. Die Rendite 10-jähriger französischer Staatsanleihen kletterte im Oktober über 5 %. Damit muss Frankreich für die Refinanzierung und Neuaufnahme von Schulden höhere Zinsen bieten als Griechenland, Italien, Portugal oder Spanien – ein deutliches Zeichen des Misstrauens der Investoren. Auf die neue Staatsführung, die im Mai 2027 gewählt wird, wartet entsprechend viel Arbeit. In Umfragen liegen derzeit das rechte Rassemblement National und die linke La France Insoumise vorne.

Die Gewissheit, dass es rund um die Schweiz in den kommenden Monaten und Jahren nicht langweilig wird, lässt fast vergessen, dass die Schweiz im Dezember ein neues Bundesratsmitglied erhält.