Zinsupdate 08/26: Volatile Swap-Sätze

Schweiz – Swap-Sätze in Bewegung, SNB sieht Risiken am Immobilienmarkt
Während für die kommenden vier geldpolitischen Lagebeurteilungen der Schweizerischen Nationalbank keine Veränderung des Leitzinses erwartet wird, zeigen die Swap-Sätze aufgrund der jüngsten Entwicklungen in den USA weiterhin erhöhte Volatilität. So bewegte sich der 10-jährige CHF-Swap-Satz im August in der Bandbreite von 0,62 % bis 0,70 %.

Die nächste geldpolitische Lagebeurteilung der SNB findet am 24. September 2026 statt. Erwartet wird erneut ein Leitzins von 0,00 %. Für mehr Gesprächsstoff sorgte jedoch ein Referat von SNB-Direktionsmitglied Antoine Martin im August. Er wies darauf hin, dass die Risiken am Schweizer Immobilienmarkt aus Sicht der Nationalbank weiterhin erhöht seien und die bestehenden Instrumente zu deren Eindämmung weitgehend ausgeschöpft seien. Der antizyklische Kapitalpuffer, der Banken verpflichtet, für Hypotheken zusätzliches Eigenkapital zu halten, liegt derzeit bei 2,5 % und hat damit das seit 2022 gesetzlich festgelegte Maximum erreicht.

In seiner Rede plädierte Martin indirekt dafür, diese Obergrenze aufzuheben, um der SNB mehr Flexibilität bei der Regulierung der Kreditvergabe zu ermöglichen. Ein solcher Schritt dürfte allerdings anspruchsvoll sein, da die gesetzlichen Rahmenbedingungen nicht von der Nationalbank selbst festgelegt werden. Positiv für den Hypothekarmarkt ist hingegen seine klare Aussage, dass die SNB den Leitzins nicht zur Bekämpfung von Risiken am Immobilienmarkt einsetzen möchte. Dieses Instrument soll ausschliesslich der Gewährleistung der Preisstabilität dienen.

Auf dem Hypothekarmarkt beobachten wir derzeit eine Konsolidierung der Kreditmargen bei SARON-Hypotheken auf einem Niveau zwischen 0,60 % und 0,75 %. Bei Festhypotheken bestehen hingegen weiterhin erhebliche Unterschiede zwischen den einzelnen Kapitalgebern. So lag die offerierte Kreditmarge für eine zehnjährige Festhypothek mit 50-Prozent-Belehnung zuletzt zwischen 0,65 % und 0,90 %. Gerade bei grösseren Finanzierungsvolumen lohnt sich daher eine breite Marktanalyse, wie sie Corefinanz ihren Kundinnen und Kunden bietet, um attraktive Konditionen sicherzustellen.  

USA – Neuer Peak der Staatsverschuldung & hohe Zinssätze für langlaufende Bonds
Auch in den USA standen die Staatsfinanzen und deren Auswirkungen auf den Kapitalmarkt im Fokus. Die amerikanische Staatsverschuldung überschritt im August erstmals die Marke von 40 Billionen USD. Die jährlichen Zinszahlungen belaufen sich inzwischen auf rund 1,04 Billionen USD und zählen damit zu den grössten Ausgabenposten des Staates.

Der anhaltende Anstieg der langfristigen Renditen veranlasste das US-Finanzministerium zu einer aussergewöhnlichen Massnahme. Durch den Rückkauf von US-Staatsanleihen sollte der Druck auf die langfristigen Zinsen reduziert werden. Der positive Effekt erwies sich jedoch als kurzfristig. Bis Ende August stieg die Rendite 30-jähriger US-Staatsanleihen wieder auf 5,25 % und unterstreicht damit die weiterhin hohe Nervosität an den Kapitalmärkten.

Zusätzliche Unsicherheit entstand durch die erneute Eskalation im Nahen Osten. Hoffnungen auf eine diplomatische Annäherung zwischen den USA und dem Iran wurden nach gegenseitigen militärischen Aktionen Ende August rasch wieder gedämpft.

Die geopolitischen Spannungen liessen die Ölpreise deutlich ansteigen und sorgten gleichzeitig für Aufwärtsdruck bei den langfristigen Zinsen. Mit Spannung blicken die Finanzmärkte nun auf die nächste Sitzung der US-Notenbank vom 16. September. Derzeit rechnen die Marktteilnehmer mit einer Wahrscheinlichkeit von rund 65 % mit einer weiteren Zinserhöhung. Ob sich Fed-Präsident Warsh tatsächlich zu diesem Schritt entschliessen wird, bleibt jedoch offen und dürfte wesentlich von der Entwicklung der Inflations- und Arbeitsmarktdaten in den kommenden Wochen abhängen.

Eurozone
Die Eurozone stand im August vor allem unter dem Einfluss steigender Energiepreise. Die anhaltenden Spannungen im Nahen Osten sowie höhere Gas- und Ölpreise führten zu einem erneuten Anstieg der Inflationserwartungen. Entsprechend verschärfte die EZB ihre Kommunikation und betonte wiederholt die Risiken von sogenannten Zweitrundeneffekten, bei denen höhere Energiepreise schrittweise auf Löhne und Dienstleistungen übergreifen. Nach der Zinserhöhung vom Juni und der Zinspause im Juli rechnen die Finanzmärkte mittlerweile zu 100 % mit einer weiteren Anhebung um 25 Basispunkte an der EZB-Sitzung vom 10. September.