Zinsupdate 07/26: Ein heisser Juli

Schweiz – Abschwächung Währung
Der Schweizer Franken hat gegenüber dem USD und dem EUR nachgegeben. Die Inflation lag im Jahresvergleich bei 0,5%: zwar weiterhin auf niedrigem Niveau, jedoch deutlich höher als vor dem Krieg im Iran, als sie lediglich 0,10% betrug. Die Swap Sätze, welche als Basis für Festhypotheken dienen, zogen im Juli deutlich an. Per 1. Juli lag der 10-jährige Swap-Satz bei 0,53%, per 31. Juli bei 0,69%. In absoluten Zahlen ist der Unterschied zwar begrenzt, prozentual entspricht dies jedoch einer Zunahme von rund 30%. Die Bewegung folgt dabei weitgehend der Entwicklung des Ölpreises, die ebenfalls stark volatil ist. Ein Blick auf die längeren Laufzeiten lohnt sich daher besonders – nicht nur auf den SNB-Leitzins. Dieser liegt weiterhin bei 0%. Der Markt geht davon aus, dass das Zinsniveau bis 2027 unverändert bleibt.

Positiv fällt zudem das Ergebnis der Schweizerischen Nationalbank aus: Der publizierte Halbjahresgewinn beträgt CHF 25 Mrd., nachdem im ersten Quartal noch ein Verlust von CHF 0,5 Mrd. ausgewiesen wurde. Neben den hohen Kursgewinnen auf den Aktienpositionen hat auch die vorteilhafte Wechselkursentwicklung zu diesem Resultat beigetragen.

Das anhaltende Nullzinsumfeld stellt die Banken weiterhin vor Herausforderungen. Das Zinsdifferenzgeschäft bleibt schwierig; zusätzliche Erträge sind vor allem über Margenerhöhungen erreichbar. So erklärte der CFO der UBS in einem Analysten-Call, dass eine Zinsbewegung – sowohl in den positiven als auch in den negativen Bereich – das Zinsgeschäft verbessern würde.

Vor diesem Hintergrund beobachten wir, dass Finanzierungen über institutionelle Investoren derzeit besonders attraktiv sind. Der Anlagedruck bleibt hoch, und die Asset Klasse Darlehen/Hypotheken findet bei vielen Investoren zunehmend Anklang.

USA – Techsektor: nicht alle überzeugen
Die Entwicklung der Magnificent 7 ist weiterhin stark, doch die geplanten KI-Investitionen werden von Investoren zunehmend weniger positiv aufgenommen. META fiel nach der Veröffentlichung am 29. Juli um rund 16% gegenüber dem Kursniveau vor den Zahlen. 

An den Zinsmärkten sorgte die FED-Entscheidung vom 29. Juli für einen deutlichen Renditeanstieg bei langen Laufzeiten. Die 10-jährige US-Staatsanleihe liegt aktuell bei 4,64%, die 30-jährige Festhypothek bei ca. 6,70%. Die Rate ist in den letzten vier Wochen stetig gestiegen. Der Leitzins blieb unverändert, jedoch war die Abstimmung innerhalb der FED uneinheitlich: 9 Mitglieder für Stillhalten, 3 für eine Zinserhöhung. Die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung bis Jahresende liegt bei 60%.

Die Inflation beträgt aktuell 3,50%. Für den Ölmarkt wäre eine politische Lösung im Iran für Donald Trump entscheidend, um die Ölpreise zu beruhigen und die Konsumenten zu entlasten. Kevin Warsh hält sich über die zukünftige Positionierung bedeckt.

Eurozone
Auch die EZB hielt im Juli still und passte den Leitzins nicht an, nachdem sie diesen im Juni um 0,25% erhöhte. Die aktuelle Inflation liegt bei 2,9%, wobei auch hier die Energiepreise einen sehr volatilen Beitrag liefern. Entsprechend schaut auch die EZB gespannt auf die Verhandlungen im Iran. Eine weitere Zinserhöhung von der EZB wird im Verlauf des Jahres erwartet.